domingo, enero 27, 2008

Warren Buffett.... La leyenda

Siempre he tratado de no idealizar a las personas, principalmente porque todos somos humanos, y como humanos tenemos virtudes y defectos, y sobre todo porque creo que todos somos iguales. Sin embargo por mucho que crea que todos somos iguales, definitivamente, como dice el dicho "el que nace pa' martillo del cielo le caen los clavos". Con esta alusión al folklore de mi país, quiero decir que definitivamente hay personas excepcionales que siguen siendo tan humanos como todos, pero que tienen mentes tan brillantes que a veces nos hacen dudar de eso de que "todos somos iguales".

En el mundo de las finanzas e inversiones en la bolsa de valores existen y han existido muchas mentes brillantes, pero ninguna en la historia ha igualado a la la mente maestra del análisis fundamental, Mr. Warren Buffett.

Warren Edward Buffett (WEB, de cariño entre los inversionistas) nació en Omaha, Nebraska Estados Unidos el 30 de agosto de 1930. Su padre, Howard Buffett era un corredor de bolsa que tenía su propia firma de inversión (aunque con un éxito muy limitado en este campo) pero luego se convirtió en miembro del congreso de los Estados Unidos.

Desde muy temprana edad, Warren mostró sus habilidades con los números y especialmente dio sus primeros indicios de su habilidad para hacer dinero, casi que de la nada. Son famosas las anécdotas que cuentan como a la edad de seis años compró un paquete de seis coca colas en la tienda de víveres que su abuelo tenía en Omaha y luego las revendió entre sus amigos, ganándose unos dólares extra. También siendo niño ya tenía algo de dinero acumulado y compró una de las famosas (y para la época novedosas) máquinas traga níquel y se la arrendó a su abuelo para colocarla en la tienda de víveres, generando rápidamente un pequeño, pero lucrativo, nuevo negocio.

A los 11 años decidió incursionar en el mundo de la bolsa de valores, y compró 3 acciones de la empresa Cities Services a 38$ la acción. Las acciones las compró para si mismo y para su hermana mayor Doris. Poco después de comprar las acciones, las mismas cayeron a 27$. Warren entró en pánico, pero aún así mantuvo la posición, para luego ver como las acciones subían hasta 40$. En ese punto Warren decidió recuperar el dinero, más una modesta ganancia y vendió; sin embargo, al poco tiempo de vender vio atónito como las acciones alcanzaron los 200$. Esto le enseñó su primera e importante lección en el mundo de la bolsa, "la paciencia es una virtud invaluable"

Durante la escuela secundaria comenzó un negocio de rutas de distribución de periódicos (en bicicletas). Comenzó solo, y al tiempo tenía a varios de los amigos de la cuadra repartiendo periódicos con él. Al graduarse de la secundaria había amasado la cantidad de US$ 5000. No suena mucho, pero llevados a valor presente, esta cantidad representa unos 42mil US$, nada mal para un muchacho de los suburbios de 17 años.

A los 17 años, ya graduado de secundaria, su padre lo envió a la escuela de negocios de Wharton. Ahí no se graduó y se retiró antes del segundo año y regresó a Nebraska. Cuando su padre le preguntó el por qué se había retirado, el respondió "porque yo sabía más que los profesores". Regreso a Omaha, y se inscribió en la universidad de Nebraska-Lincoln donde se graduó en solo tres años mientras que al mismo tiempo trabajaba a tiempo completo.

Al salir de la universidad en Nebraska, aplicó para estudiar postgrado en la famosa escuela de negocios de Harvard, la cual, en la peor decisión de admisión de toda su historia, le negó la entrada argumentando que el candidato "era muy joven". Luego de esto aplicó a la escuela de negocios de Columbia donde daban clases los famosos inversionistas Benjaming Graham y David Dodd. Ben Graham (ya falleció) es considerado el padre del análisis fundamental, es decir fue la primera persona que le dijo al mundo en palabras llanas, cómo se valoraba una acción. Tener a Ben Graham como profesor fue un evento fortuito que influenció mucho a Warren y que cambió su vida radicalmente.

Al salir de Columbia se fue directamente a trabajar con Ben Graham quién tenía una firma de inversión. De Graham aprendió los principios fundamentales de análisis y valoración de acciones, principios que hasta el sol de hoy aplica cada vez que invierte. Graham escribió dos libros muy importantes para el mundo de las finanzas, "Security Analysis" y "The Intelligent Investor". En ambos libros, Graham estableció las reglas de oro para estimar el valor intrínseco de una empresa y así tratar de comprarla por un precio mucho menor a ese valor. A la diferencia entre el precio de compra y el valor intrínseco de la acción, Graham la llamó "margen de seguridad". 

Warren aprendió el concepto de "margen de seguridad" al pie de la letra, pero además le agregó de su propia autoría, las reglas para analizar empresas y darse cuenta de cuáles tenían una ventaja competitiva perdurable, que además funcionaban en una industria con altas barreras de entrada y para rematar que estuvieran pasando por algún problema de corto plazo solucionable lo que le da la oportunidad al inversionista de comprar las acciones a un precio de "ganga".

Con esta experiencia acumulada, y con sus principales armas de inversionista ya bien cargadas, Warren regresó a Omaha en 1956. Sin ningún plan de trabajo en mente, se consiguió con un grupo de amigos, familiares y vecinos que le propusieron administrara parte de sus ahorros. Warren aceptó y formó un "partnership". En Estados Unidos un "partnership" es simplemente una sociedad de inversión donde un grupo de miembros "o partners" colocan dinero para invertirlo, generalmente en activos financieros. El partnership comenzó con $105.000 de capital, y Warren administraba la sociedad desde su casa. Warren puso solo una condición: que nunca los socios le podían preguntar en qué acciones invertía ni por qué. Warren les rendía cuentas anualmente y cualquiera era libre de retirar su dinero cuando quisiera. Adicionalmente, Warren estaba tan seguro de su capacidad como inversionista que solo les cobraba un 6.5% anual sobre las ganancias de las inversiones, esto si las había, así que en un año donde los socios no tenían ganancias, pues él tampoco cobraba nada.

Para 1962, el portafolio de la sociedad, que comenzó valiendo $105.000, ya valía 7.2$ millones, de los cuales, Warren y su esposa Susie eran dueños de 1$millón en acciones. En 1968 el valor de la sociedad alcanza los 104$ millones y en el 69 Warren decide disolver la sociedad, liquida activos por encima de los 100$ millones y los reparte entre sus "partners". Muchos de los que habían comenzado con él colocando modestos ahorros, terminaron, al fin de la sociedad, siendo millonarios sin hacer nada más que confiar en Warren.

Administrando la sociedad, Warren descubrió en 1962 una pequeña firma textilera llamada Berkshire Hathaway que se estaba cotizando a 8$ la acción. Warren comienza a acumular acciones de Berkshire y para 1963 la sociedad Buffett era la principal accionista de la empresa. En 1970, ya disuelto el partership de Buffett, Warren era propietario directo del 29% de Berkshire y era su accionista mayoritario. Utilizando sus derechos como accionista se nombra a si mismo CEO de Berkshire y comienza ese año a escribir su famosa "carta anual a los accionistas de Berkshire", haciendo esto año tras año hasta nuestros días. En el link está la página de Berkshire donde están guardadas las cartas a los accionistas desde 1970. Leer estas cartas enseña más sobre inversión que cualquier libro que se haya escrito sobre finanzas, además de se super divertido porque si hay algo que tiene Warren, es sentido del humor.

Warren, al tiempo de estar a la cabeza de Berkshire, se da cuenta que el negocio textil no va para ningún lado, entonces desarma la compañía, la reestructura y le da un viraje hacia el camino que la ha llevado a ser lo que es hoy en día, el conglomerado de inversión más exitoso del mundo. Comenzó comprando negocios en el mundo de las aseguradoras, negocios que luego consolidó en la aseguradora GEICO. Utilizando el "flotante", es decir el dinero de las primas de seguro de GEICO (y otras compañías aseguradoras más pequeñas) comenzó a comprar acciones en el mercado abierto de otras empresas, y también a comprar negocios privados. Esto ha sido una fórmula mágica para hacer dinero, ya que ha tomado el dinero de las primas de seguro o flotante, que prácticamente es capital "gratis" y lo ha reinvertido en acciones o en empresas privadas altamente rentables.

Contar la historia de Warren Buffett es contar la historia del "capitalista real", es contar la historia del más grande inversionista de todos los tiempos y por último es contar la historia de Berkshire Hathaway (NYSE:BRK-A) la empresa más exitosa y consistente de los últimos 50 años. Por cierto, arriba mencioné que Berkshire se cotizaba a 8$ por acción en el año 1962, hagan click en el símbolo de la acción que acabo de colocar y echen un vistazo al precio actual de la misma (advertencia: hacer esto es peligroso después de comer o estando mal parado).

En las próximas entregas les estaré comentando cómo podemos hacer nosotros los inversionistas de a pie para beneficiarios del legado de Warren Edward Buffett .... hasta entonces!

P.D Disculpen lo largo del artículo, pero Warren definitivamente me inspira :-)



domingo, enero 13, 2008

El desastre del mercado hipotecario en EEUU ¿crea oportunidades de inversión para nosotros?

Primero comencemos con el título de este artículo, analizándolo por partes: el desastre del mercado hipotecario en EEUU...? les suena a algo? saben de qué estoy hablando? alguien levantando la mano diciendo "yo maestra yo se de qué está hablando!!!" .... bueno estoy seguro de que muchos están al tanto del problema que está presentando actualmente el mercado hipotecario en EEUU, sin embargo para los que no lo están les hago un recuento rápido.

En Estados Unidos existe una modalidad de crédito hipotecario llamada crédito "subprime". Tras el link con que resalto la palabra está una sencilla pero completa definición de lo que son estos créditos, sin embargo, les puedo adelantar que un crédito subprime es un tipo de crédito donde existe un alto riesgo de impago por parte del que lo adquiere ya que generalmente estos créditos son otorgados a personas de bajos ingresos o bajo record crediticio (en EEUU las entidades financieras tienen una extensa base de datos del record crediticio de todas las personas y empresas). Ahora bien, si hay un alto riesgo de impago, la única razón por la que los bancos están interesados en otorgar estos créditos es porque la tasa de interés de los mismos es mayor a la del resto de los créditos por lo tanto el retorno de inversión para el banco es atractivo. Estos créditos son utilizados en su mayoría para la adquisición de vivienda, así que los mismos tienen como colateral la vivienda misma, lo que cubre una parte del riesgo de impago. La crisis que está viviendo el mercado financiero de EEUU se debe básicamente a que la cantidad de dinero del sistema bancario involucrada en estos créditos ha aumentado considerablemente en la última década, pasando de representar un mero 7% del total de créditos hipotecarios en el año 2000 a un 14% para el 2007. La crisis de desata porque el riesgo de impago ha aumentado y también lo ha hecho el nivel de morosidad, lo que ha traído como consecuencia un aumento en el nivel de desconfianza en el sistema financiero por parte de los inversionistas, y estos últimos han respondido vendiendo las acciones de todo lo que suene a banco, hipoteca, créditos, prestamistas, etc, (no hay nada más cobarde que 1 millón de $) desplomando el precio de las acciones de bancos, entidades hipotecarias, constructores de vivienda, entre otros.

Con lo anterior ya analizamos la primera parte del título que escogí para el artículo, ahora veamos la segunda parte; la misma contiene una pregunta: ...... esta situación crea oportunidades de inversión para nosotros?... primero quienes somos nosotros; pues nosotros somos los inversionistas pequeños como usted y como yo que, como siempre digo, debemos mantenernos alertas a los vaivenes del mercado de valores y tratar de sacar provecho de ellos siempre con visión de largo plazo. Entonces, ¿creo yo que esto crea una oportunidad de inversión para nosotros? pues la respuesta es afirmativa, lo creo y con bastante convicción. La razón por la que lo creo se basa en el hecho de que muchas veces los mercados reaccionan de manera irracional o exagerada. Es verdad que la crisis de los "subprime" coloca en una posición de alto riesgo financiero a muchos bancos y entidades de préstamo, pero también es verdad que NO TODOS los bancos están expuestos en la misma medida a este tipo de crédito. Es decir, el porcentaje de su cartera de créditos que un banco dedica a créditos subprime es decisión de la junta directiva del banco y no todas las juntas directivas toman los mismos riesgos; unas son más conservadoras que otras.

Con todo esto quiero puntualizar que en EEUU existen muchos bancos que aún con todo y "crisis subprime" siguen siendo bancos sólidos en cuyas acciones podemos invertir y sacar buen provecho en el largo plazo. Aquí NO cabe el dicho de "una manzana podrida daña el resto del barril de manzanas", no mis amigas y amigos, en ese barril quedan muchas buenas y jugosas manzanas.

El mejor ejemplo de una de esas jugosas manzanas: Bank Of America (NYSE: BAC)

Bank Of America (en adelante BAC) es el segundo banco más grande de EEUU (detrás de Citigroup NYSE: C). El mismo resultó de la fusión en 1998 de los bancos NationsBank y BankAmerica. Esta fusión, como dije antes, creó el segundo banco de EEUU, pero además creo un verdadero banco con alcance nacional (en EEUU la mayoría de los bancos son de alcance regional debido al tamaño del país) ya que fusionó al banco que dominaba la costa oeste del país con el que en el momento dominaba la costa este.

La razón por la que llamo a BAC como una de esas manzanas jugosas que quedan en el barril, es porque BAC ha tenido muy poca exposición a los créditos subprime, incluso hace ya varios años la directiva del banco decidió salirse totalmente de este mercado, así que podemos decir que su exposición al mismo es nula (o casi nula) actualmente. Sin embargo si terminó siendo afectado por esta crisis hipotecaria en menor grado que muchos de sus congéneres ya que en Octubre pasado el CFO (Chief Financial Officer) del banco declaró que a pesar de haber dejado a un lado la cartera de créditos subprime el banco aún conservaba CDOs, que son un instrumento financiero que depende del valor de los créditos subprime. Sin embargo estos CDOs a la fecha que escribo esto ya fueron descontados de los libros del banco.

Razones que hacen jugosa esta manzana
Yo tengo tiempo observando a BAC en la bolsa, y de hecho lo tengo anotado en mi "lista de deseos" desde principios de 2007. Debo confesar que hasta ahora no me había decidido a invertir en BAC por los mismos temores que tiene la mayoría del mercado, el miedo al fantasma de los subprime. Sin embargo enumero a continuación las razones por las que hoy en día pienso que no solo BAC es una buena inversión de largo plazo, sino también esta "crisis" nos da una excelente oportunidad de inversión a muy buen precio:
1) Como dije antes la exposición del banco al problema subprime es baja
2) Como los inversionistas han castigado el precio de las acciones durante los últimos 6 meses de todo lo que suene a banco, el precio de la acción de BAC, ahora por los 38$ la acción, es una "ganga" en comparación con los casi 55$ que alcanzó hace solo 3 meses atrás
3) Esta bajada en el precio de la acción ha hecho que el dividendo actual represente un 6.5% anual, algo verdaderamente jugoso
4) El P/E está en un mínimo de cerca de 8, no visto desde hace décadas. Para mayores detalles de por qué me interesa tanto el P/E de una acción pueden leer mi artículo sobre valoración relativa de empresas
5) BAC ha pagado el dividendo consistentemente por muchos años, y no solo lo ha pagado, lo ha incrementado a una tasa cercana al 10% anual.

Como verán lo sólido y cuantioso del dividendo que paga esta acción es una razón de peso para tenerla, después de todo debo practicar lo que predico. (Para los que no han leído mi artículo sobre lo importante que son los dividendos en su portafolio, pueden leerlo en este link)

Por último les puedo decir que BAC seguirá siendo uno de los bancos más sólidos de EEUU y del mundo por mucho tiempo, con crisis subprime o sin ella, por lo que creo es una muy buena inversión de largo plazo. Sin embargo como siempre les digo, este pequeño análisis es solo un abre boca que les presento, entonces les dejo a ustedes la tarea de investigar más sobre esta opción de inversión y ver si cuadra en su perfil de inversionista y metas financieras de largo plazo.

Hasta la próxima!

domingo, enero 06, 2008

Las mejores acciones para el 2008

Este fin de semana he estado revisando mis páginas de internet favoritas sobre finanzas y veo que los principales titulares no son muy optimistas. En estos momentos el mercado financiero mundial está enfocado en la crisis hipotecaria de EEUU, el precio del petróleo que cerró la semana casi en 100$ por barril y sobre todo en la posibilidad de una recesión económica en Estados Unidos. Muchos inversionistas comenzaron el año con mucha cautela (y yo diría que hasta con miedo) porque creen que estos factores pondrán mucha presión sobre el mercado bursátil en el mediano plazo.

Yo particularmente no estoy negado ni he dado la espalda a estos factores, es verdad que el petróleo sigue aumentando de precio, que la crisis hipotecaria en EEUU no es ningún mito, por el contrario es una cruel realidad y que es factible una desacerelación económica en norteramérica. Sin embargo estos factores no son nuevos, especialmente el que parece asustar más a los inversionistas que es la posibilidad de una recesión económica; y cuando digo que no son nuevos es porque simplemente así ha funcionando la economía desde que el hombre existe, hay períodos de expansión económica (como el que hemos vivido desde el 2003) seguidos por períodos de contracción o desaceleración económica (como el vivido entre 2000 al 2003). Esto no es ni bueno ni malo, simplemente es!

Soy de la firme opinión que los inversionistas no debemos estar mirando mucho el estado general de la economía, en su lugar debemos concentrarnos en el funcionamiento y los resultados de las empresas en las que nos interesa invertir, después de todo, en caso de una recesión económica, el precio de todas las acciones va a bajar, pero esto nos va a dar la oportunidad de invertir en las buenas empresas a un precio mucho más atractivo. Así que yo siempre sigo el precepto del gran inversionista Warren Buffett (a quién le prendo una velita todas las noches...jejeje) "be greedy when the others are fearfull and be fearfull when the others are greedy"... "se ambicioso cuando los otros tienen miedo y ten miedo cuando los otros son ambiciosos". Los precios de las acciones han estado bajando en las últimas semanas y han bajado considerablemente desde el pico máximo que alcanzaron en Octubre pasado. Esto nos presenta una excelente oportunidad de recoger algunas acciones de empresas que están en estupenda condición económica a muy buenos precios. Sin más preámbulo paso a comentar sobre las acciones que están en mi lista de observación y que creo son las mejores de esa lista para invertir en estos momentos:

Buffalo Wild Wings (Nasdaq: BWLD): BWLD es una empresa cuyo negocio es manejar la cadena de restaurantes del mismo nombre. El concepto del restauran es un sitio de cena casual cuyo principal plato son las famosas buffalo wings o alitas de pollo, aderezadas con una de las 12 salsas cuya receta secreta es propiedad intelectual de la empresa. Además de las buffalo wings el sitio típicamente está segmentado en el bar, con la tradicional barra de madera al estilo americano, el área para fanáticos deportivos, donde se ven eventos deportivos en pantallas gigantes y el área familiar para comidas tranquilas en familia, la típica comida de fin de semana. La empresa cuanta con cerca de 450 sitios en los Estados Unidos y en su plan de negocio de mediano plazo está alcanzar los 1000 sitios. La composición actual del negocio es del 40% de los sitios son propiedad directa de la empresa y el 60% restante son franquiciados. Los resultados financieros indican que los sitios propiedad de la empresa son más rentables que los sitios franquiciados (que es lo que normalmente pasa en el negocio de las franquicias) y es por ello que últimamente han estado recomprando los sitios franquiciados con el fin de aumentarles la rentabilidad. El crecimiento de las ganancias en los últimos 5 años ha sido impresionante, cerca del 30% anual y en todos los anuncios de ganancias de la empresa los analistas de Wall Street se han quedado cortos en sus predicciones.

Las acciones de BWLD han bajado cerca del 45% desde el pico máximo alcanzado en Julio de 2007 y esto nos brinda una oportunidad de oro de adquirir las mismas a un precio no visto en los pasados 2 años. Un indicativo importante es que el P/E (ver mi artículo sobre valoración de empresas) es a los precios actuales de 19 y los analistas esperan que BWLD aumente sus ganancias en un 25% anual los próximos 5 años, así que al precio actual tenemos la oportunidad de pagar por las ganancias de esta empresa un múltiplo menor a su crecimiento esperado. Estas oportunidades donde el P/E está por debajo del crecimiento de ganancias esperado para los siguientes 5 años es siempre un indicativo muy fuerte de empresa subvalorada. Para considerar invertir en BWLD la tolerancia al riesgo y volatividad debe ser moderada ya que esta es una empresa en etapa de crecimiento y por ello es de riesgo alto, pero si el negocio resulta ser consistente en el largo plazo, de alta recompensa también para los inversionistas que entren en esta etapa, piensen en BWLD hoy como en el Mc Donald's de hace 15 o 20 años.

Nokia (NOK): acá no voy a ser muy descriptivo del negocio ya que la marca de su teléfono celular les debe ser suficiente para saber como hace dinero la empresa Nokia. El gigante Finlandés hace parte de mi lista de deseos para este 2008 ya que los resultados financieros de Nokia los últimos 3 años han sido impresionantes. Nokia tiene el 35% de cuota de mercado a nivel mundial en celulares, ya ese número de por si le otorga uno de los cuatro componentes del mojo, sin embargo el número más importante actualmente es la cuota de mercado de los llamados "smartphones" o teléfonos inteligentes que sirven para navegar en internet, revisar el e-mail, conectarse a redes corporativas entre otras prestaciones, en este mercado Nokia tiene una cuota mundial de cerca del 50%. Este es un mercado de alto margen de rentabilidad - alto crecimiento (actualmente la tasa de crecimiento de ese segmento es casi del 100% anual) y esto es una mezcla explosiva que se traduce en millones de $ de ganancias. Sin embargo el precio de la acción ha reflejado el éxito del negocio, así que a 36$ que está actualmente es mejor esperar algún bajón de corto plazo para abrir posición, yo diría que cualquier punto por debajo de los 32$ es bueno para entrar.

General Electric Corp (NYSE: GE): esta es otra empresa que no tengo que describir, solo basta con decir que las ventas de GE representan un 1% del producto interno bruto de Estados Unidos, dicho de otra manera por cada 100$ que gasta un americano, 1$ va a las arcas de GE y esto es mucho decir cuando estamos hablando de la economía más grande del mundo. Aunque esta empresa está en el juego desde hace más de 100 años, desde los tiempos de su fundador Thomas Alva Edison, actualmente cuenta con un catalizador que le garantizará el crecimiento por muchos años más y es que GE es uno de los principales jugadores a nivel mundial en generación de energía alternativa o la llamada energía verde, principalmente, aunque no limitado a ello, con sistemas de energía eólica, donde compite con el gigante alemán Siemens (NYSE: SI) y sistemas de energía solar, donde sus más serios competidores no son ni de la décima parte de su tamaño (y en ese negocio el tamaño importa, créanme). Finalmente el catalizador de inversión más importante y que hace que esta acción esté gritando COMPRENME!!! es que el precio de la acción no ha ido a ningún lado en los últimos 3 años mientras que las ganancias por acción han crecido a un ritmo de 11% anual en el mismo período. Esta, amigos y amigas, es una de esas raras oportunidades donde el mercado nos permite participar en las ganancias de una empresa utilizando la misma cantidad de dinero a invertir que hace 3 años, pero con el añadido que hoy esas ganancias son más grandes. En conclusión los 36$ por acción que pide el marcado hoy son una ganga porque son los mismos 36$ que pedía hace 3 años.

Johnson & Johnson (NYSE: JNJ): a riesgo de parecer temático, sigo insistiendo en que JNJ es una excelente inversión para mantener en su portafolio por los próximos 20 años. Para no aburrirlos más con mi tesis de inversión en JNJ, pueden leer mi anterior artículo en este link, donde describo mi razones de preferencia por Mr. Johnson.

Bueno, estas cuatro empresas son mis favoritas para este año 2008 y para los siguientes 5, 10 o 20 años (visión de largo plazo). Les preparé una mezcla de riesgo/beneficio que tiene para todos los gustos, para los que van siempre por lo seguro y tranquilo General Electric y Johnson&Johnson son las adecuadas, pero si quieren agregarle un poquito de sal a la comida, unas pizcas del gigante Finlandés Nokia les vendrá bien y para los que les gusta el picante, sobre todo en sus alitas de pollo, Buffalo Wild Wings y sus 12 recetas propietarias son el condimento que falta en su portafolio.

Hasta la próxima!!!! y buena inversión.